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2019年7月4日周四券商評級可大膽加倉搶籌9股

2019-7-3 15:12| 發布者: adminpxl| 查看: 11293| 評論: 0

摘要: 2019年7月4日周四各大券商“強烈推薦”、“推薦”、“買入”評級的9支股票:海康威視、香飄飄、錦江股份、龍大肉食、智飛生物、游族網絡、芒果超媒、新鳳鳴、格力電器。 ...
格力電器:深度報告-格力八問-解構空調巨頭的周期與成長

當前中國空調業市場規模達 2000億上下,支撐了 8成收入來自于空調的格力市值超越 3000億,股價十年超過十倍。 無疑,空調行業的迅猛發展成就了以格力(與美的)為代表的著名現金牛案例。

第一問: 復盤,空調巨頭成長史的標志性階段? 2000年之前:“需求爆發期”;

2000-2005年:“成長血拼期”; 2005-2012年:“優勢塑造期”; 2012年至今:

“寡頭鞏固期”。 思考格力市值的高成長期無疑對應了競爭優勢確立后的壟斷時期, 也匹配了格力 ROE 的持續攀升階段。

第二問: 剖析, 有哪些獨立的經營模式、財務特征? 公司本身極具特性,剖析其周期性、股權結構、 經營模式& ROE 特征,可一一解讀核心競爭優勢,從產品視角、模式視角與管理視角,成就專業化的領跑者。一言以蔽之,格力模式相對穩定,高利潤率、高杠桿率,是長期專業研發投入、規模效應和品牌溢價、經銷商利益綁定體系和上下游高度定價權的多重綜合。

第三問: 解構周期,可以跌到多深? 通過對股價跌幅、 PB/ROE、 PE*股息率的三重回溯,本文尋找 PE10x、 PB2.55x、市值 2900億是一定假設下底部區域的參考,最悲觀情況下,當前估值距歷史底部仍有下探空間。

第四問: 解構成長,市值一路高成長的密碼? 清晰的量價邏輯、 全球化擴張預期、 多元化成長空間以及高度的確定性。 本文推導長短期收益來源,長周期下格力市值與業績步伐一致,但短周期內同樣存在劇烈的估值波動。

第五問: 解構買點。 通過回溯歷史收益,本文認為格力潛在收益率取決于后市的盈利預期+估值的相對位置;換言之,最佳投資時點是在周期出現拐點從而估值壓制因素即將消除,方法則是捕捉長期穩定成長下的周期拐點信號。

第六問: 行業增速最重要嗎? 類比格力電器與伊利股份的歷史股價走勢,本文發掘,行業增速對公司股價漲跌的影響并不絕對。

第七問: 估值為何長期折價? 對比美的,格力的估值折價主要源于“多元化進程” +“內部治理掣肘”, 其中治理邏輯為公司的深層次困局。如此, 折價改善的第一重契機來自于混改預期的落地,第二重契機則來自于市場結構的更迭。

第八問: 未來,多元化之辯與或有的挑戰? 格力的多元化之路能后來居上嗎?格力模式能與時俱進嗎?本文提出對未來多元化以及與格奧之爭相關的品牌、渠道、盈利的三點非共識思考。

盈利預測: 本文預測格力未來 3年業績增速分別為 10%、 15%、 16%,首次覆蓋,給予增持評級,以此, 作為對公司下一階段的投資參考。

風險提示: 需求下行風險、 原材料上漲風險、 匯率波動風險、 混改不及預期

新鳳鳴深度報告:鳳鳴桐鄉,涅槃新生,勢不可擋

第二大民用絲龍頭,公司盈利能力優異:公司目前滌綸長絲產能約370萬噸,處于國內民用長絲行業第二,國內市場占有率近10%,預計年末隨著中躍化纖一期、二期順利投產,公司滌綸長絲產能高達426萬噸/年,2020年達到486萬噸/年,逼近年產500萬噸。2018年公司實現營業收入326.59億元,同比增長42.22%;實現歸母凈利潤14.23億元,同比下滑4.91%。公司FDY與DTY毛利率三年保持行業領先,綜合毛利率2016至2017年間,從9.47%上升至12.98%,位居行業第二。去年公司在保持資產負債率同行業龍頭中最低水平時,ROE和總資產周轉率位列同行首位,分別是19.23%和2.31。 ?

專注成本控制,大力投入技術創新:公司堅持穩定平均人工成本,保持業內高水平人均產量,達到成本優勢突出、生產效率高的雙輪驅動效應。公司2017-2018年民用滌綸長絲平均直接人工成本分別為164.76元/噸和171.06元/噸,生產人員的人均產量在業內屬于領先水平,去年達到403.17噸/年,全職員人均年產能達到428噸/人,較2017年增幅達18%。2018年,公司加大研發力度,持續增加新產品、新工藝的研發投入,公司投入研發費用6.45億元,同比增長了24.44%,占營業收入2.97%,在行業處于第一,同時引進高端人才引領創新。 ?

養精蓄銳,未來可期:在上游原材料PX供求面得以改善,利潤端轉移至PTA情況下,獨山能源帶來自消PTA,公司將明顯受益。2019年滌綸長絲需求增速放緩,增速回落至10%內,供應方面,2018-2019年,滌綸長絲每年的產能投放為250-300萬噸,產能增速在8%以內,長絲銷量有堅挺支撐,然織造環節生產利潤承壓,預估滌綸長絲價格波動,但公司長絲成本控制有力,滌綸長絲業績保持穩定。

盈利預測:預計公司2019-2021年營業收入為351.48、398.20、454.60億,對應EPS分別為2.08、2.77、3.63,對應PE為6.23、4.66、3.56。首次覆蓋,給予“增持”評級。 ?

風險因素:油價下行風險;終端需求下行風險;獨山能源項目產能投放不及預期.

芒果超媒深度研究:臺網共生,內容為王

在線視頻行業用戶規模趨于穩定, 用戶向移動端轉移的趨勢更加顯著, 用戶時長仍在增長,對目標受眾注意力的爭奪將是各平臺的重點。

目前“ 3+2”格局形成,頭部平臺市占率九成,依然存在變數,優質內容是吸引用戶付費的關鍵,加大內容投入以獲取流量和市場份額也成為各平臺共識。

芒果 TV 用戶定位精準,以女性居多,更偏年輕化,與湖南臺的品牌內核一脈相承,以此實現了用戶群體的順利遷移; 依托于湖南臺豐富資源,芒果 TV 實現代表中國最高水平的綜藝娛樂節目、自制劇資源低成本獲取;湖南臺綜藝生態發展完善,對芒果 TV 來說綜藝也是與BAT 競爭的絕佳賽道,在頭部綜藝中,芒果 TV 整體市占率領先; 同時芒果 TV 擁有獨立且成熟的自制能力, 依靠優質內容,芒果 TV 實現變現渠道多元化,尤其是 ToB 業務實現快速增長并維持高毛利率。

2018年以來網絡視聽政策和監管持續收緊,芒果 TV 作為國內唯一的國有控股視頻平臺,在監管風向、內容尺度把控、價值觀導向上具備優勢。

【投資建議】

預計公司 2019/2020/2021年營業收入分別為 109.82/124.92/140.53億元, 歸母凈利潤分別為 11.53/14.24/16.67億元, EPS 分別為1.10/1.36/1.59元。 采用分部估值法, 給予快樂陽光 2020年 5倍 PS,對應估值 438.32億;給予快樂購和其他四家公司按照 2020年 20倍PE, 對應估值約為 47.2億元,加總后得到芒果超媒總體估值 485.52億元,首次覆蓋, 給予“增持”評級。

【風險提示】

行業競爭加劇; 行業政策風險; IP采購成本上升過快風險;解禁風險。

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