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5G技術助力 云游戲板塊投資機會顯現(概念股)

2019-6-28 07:10| 發布者: adminpxl| 查看: 1483| 評論: 0

摘要:   規模化商用在即  云游戲是指以云計算為基礎的游戲方式,所有游戲都在服務器端運行,并將渲染完畢后的游戲畫面壓縮后傳送給用戶。不過,“云游戲”并非新概念,早在2009年舊金山GDC游戲開發者大會上,游戲開發 ...
  規模化商用在即

  云游戲是指以云計算為基礎的游戲方式,所有游戲都在服務器端運行,并將渲染完畢后的游戲畫面壓縮后傳送給用戶。不過,“云游戲”并非新概念,早在2009年舊金山GDC游戲開發者大會上,游戲開發商Online便推出了全球首款云端游戲《孤島危機》。

  雖然市場分析人士普遍認為云游戲是游戲行業的未來趨勢,但目前云游戲并未向端游、頁游、手游那樣廣為人知。究其原因,市場分析人士指出,傳輸速度是云游戲落地的掣肘因素,一方面云游戲的多媒 體傳輸對網絡延遲更為敏感;另一方面,與傳統網絡游戲相比,云游戲的多媒 體流需要消耗更多帶寬資源。

  5G時代,網速以千兆計算,中國5G未來接入速率預期達到1000Mbps,延遲預期小于1ms,云游戲產業所遇到的延遲與低速問題將得到有效解決。屆時,云游戲將進入規模化商用階段。

  騰訊和伽馬數據共同發布的《2019游戲產業趨勢報告》稱,2019年中國游戲市場用戶規模將達到6.4億人,處于平緩增長階段;未來5年5G用戶可能增長至5億,為云游戲的發展帶來堅實基礎。

  市場研究機構Newzoo報告預計,2019年全球手游玩家將超過24億人,游戲產業在2019年將創造1480億美元的收入,而云游戲將撬動這個大市場。

  關注三條投資主線

  招商證券表示,云游戲的出現,降低了用戶接觸優質產品的門檻,是對游戲行業傳統模式的有效補充。建議關注以下三條投資主線。

  一是國內云服務商。云游戲時代,直接和游戲產業對接的上下游分別是云計算平臺和直播平臺。預計云游戲未來將以訂閱制為主流,將更加方便爆款游戲的誕生和傳播,這對直播平臺來說是個巨大的增益,同時也會為云計算平臺帶來巨大收益。

  二是高品質游戲研發商。云游戲平臺未來可能采取“獨占內容+第三方內容”的發展模式,游戲研發商作為內容的提供者,有望成為云游戲產業形成期的最大受益者。

  三是有能力引進海外頂級游戲的公司。此類公司有望在云游戲興起時搶占市場先機,并獲得高黏性用戶。

  三七互娛:一季度收入大幅增長,關注產品持續運營情況

  18年業績階段性下滑,商譽問題得到集中解決

  2018年公司凈利潤下滑主要是因為公司收購的上海墨鹍業績承諾未能達標,因而一次性確認了商譽減值損失9.6億元,同時收回業績補償款4.46億元。此外,公司2017年通過處置子公司股權取得了投資收益約2億元,而本年度無重大股權處置收益。剔除這兩項影響后,公司實現凈利潤15.01億元,同比增長6.56%。

  手游業務高速發展,營銷費用維持高水平

  公司手游業務連續多年持續高速發展,2018年手游業務收入同比增長69.99%,增速遠高于行業同期水平。公司核心業務進一步向手游傾斜,收入占比提升至73.13%,較2017年增加20.07pct。公司發展手游業務與系統化的流量運營密不可分,2018年,公司大力推廣的游戲包括《鬼語迷城》、《大天使之劍H5》、《仙靈覺醒》、《屠龍破曉》等,取得新增用戶超1.1億人次,也使得銷售費用大幅增長。我們仍然使用毛利率-銷售費用率來衡量公司主營業務的經營利潤率,該利潤率在2018年為32.42%,較2017年下滑5.27pct。營銷費用占比的大幅增加更加考驗公司流量運營的能力。公司在研發方面也保持了較大的投入,2018年公司研發開支5.40億元,同比增長22.94%。公司目前儲備有自研游戲12款,以及代理游戲9款,新游戲儲備豐富,未來業績成長可期。2018年公司業績增長主要來源于國內市場,海外市場收入規模基本保持穩定。2019年公司海外市場有望進一步發力,除了運營自研的游戲以外,公司還取得了在國內市場表現不俗的《侍魂:朧月傳說》、《電擊文庫:零境交錯》等游戲的海外部分市場代理權,優質游戲加盟,有望助力公司進一步開拓海外市場份額。

  19Q1收入大幅增長95.46%,關注產品持續運營情況

  公司2019Q1收入近乎翻番主要得益于新游《一刀傳世》、《斗羅大陸》的拉動,這兩款游戲目前仍維持在iOS暢銷榜高位,游戲流水水平超市場預期。但同時,公司也為此支付了大額的互聯網流量費用以及向成龍支付的游戲代言費用。2019Q1公司扣除成本、銷售費用的利潤率下滑至21.70%的歷史低位。考慮到公司對于傳奇類、ARPG類游戲有著豐富的運營經驗,我們相信公司對這兩款新游戲的生命周期有著充分的估計,有足夠的能力實現游戲的長線運營,由這兩款游戲產生的利潤將在未來得到進一步釋放。公司預計19H1有望實現歸母凈利潤9-10億元,同比增長12.31%24.78%,對應19Q2的歸母凈利潤4.46-5.46億元,同比增長14%-39%,大概率實現收入環比正增長。

  盈利預測與估值

  公司是業內知名的具備較強流量運營能力的游戲公司,同時也有能力持續不斷地打造新的爆款游戲。隨著幾款新上線游戲利潤的逐步釋放,疊加仍有多款重磅產品有望在年內問世,公司業績有望持續較快增長。預計2019-2021年歸屬于母公司股東凈利潤分別為18.78億元、23.36億元和28.40億元;EPS分別為0.88元、1.10元和1.34元,對應PE為15.50、12.46和10.25倍,維持“增持”評級。

  風險提示

  新游戲產品上線進度或流水不及預期;行業競爭加劇;政策風險;限售股解禁;大股東減持;游戲生命周期低于預期

  完美世界:快報符合預期,靜待《完美世界》手游啟航

  1)公司收入增長保持穩健,快報凈利潤位于預告下半區間

  公司公布2018年業績快報:收入同增1.3%至80.36億元,凈利潤同增13.2%至17.03億元,位于此前預告的下半區間(預告凈利潤同增9.7%-29.6%至16.5-19.5億元)。18Q4公司收入同增5%達到25.23億元,主要與影視劇項目確認節奏相關;18Q4公司實現凈利潤3.85億元,同比降低10%。由于公司剝離了院線業務,剔除掉這部分的影響2018年收入增長率為6.24%。

  2)2018年全年游戲項目受政策影響偏少,影視劇產能提升明顯

  公司2018年主要上線的游戲項目包括主機游戲《深海迷航》、手游《武林外傳》、《烈火如歌》、《輪回訣》、《神雕俠侶2》等;受到版號停止審核的影響,公司游戲項目的上線偏少。影視劇方面,公司的產能顯著提升,2018年推出的項目包括《利刃出擊》、《烈火如歌》、《忽而今夏》、《歸去來》、《走火》、《最美的青春》、《香蜜沉沉燼如霜》、《娘道》、《蘇茉兒傳奇》、《黃土高天》等,今年預計將確認的作品受益于此前工作室的儲備,也同樣較為豐富。

  3)靜待《完美世界》手游上線,目前微信渠道預約人數突破270萬

  公司已經于2019年1月24日拿到了《完美世界》手游版號,該作品為公司的MMORPG代表作品,由騰訊代理發行,3月6日將全平臺,目前在騰訊的新游預約榜單上高居第一(截止2月28日預約人數達到278萬人)。另外在游戲端公司還儲備了《云夢四時歌》、《夢間集天鵝座》、《新笑傲江湖》、《我的起源》等大作,覆蓋二次元、沙盒、SLG、ARPG多個領域。

  投資建議:公司今年游戲大作儲備豐富,影視內容因為過去幾年的團隊積淀而有望實現產能擴張保持業績穩定。游戲和影視有望形成業務協同。考慮到公司即將上線的手游大作,我們調整2019-2020年歸母凈利潤至20.37億元和23.36億元,當前股價對應PE估值分別為19X和17X。我們考慮到2018年的凈利潤當中包含了部分一次性的投資收益(主要包括在18Q3的投資收益3.2億元內),剔除掉報表上投資收益科目,2019年的內生凈利潤(也已剔除投資收益影響)增速預計或達到40%以上;當前A股游戲公司2019年的平均PE動態估值為15X左右,綜合考慮公司內生業績增速和同業估值,我們認為可以給予19年22X PE的估值,對應合理價值為34.32元/股,維持“買入”評級。

  風險提示:新游戲不及預期的風險,內容監管風險,行業估值中樞下移的風險。

  吉比特2018年年報點評:業績穩健高分紅,新游儲備豐富

  業績符合預期,銷售費用下降明顯。

  公司2018年業績符合預期,分季度看,第四季度公司收入4.95億元,同比增長32.00%,歸母凈利潤2.16億元,增長29.97%,全年銷售費用同比下降16.75%。公司收入及利潤增速高于行業平均水平,公司原有游戲產品保持了穩定的營收增長。截止到2018年末,公司主要游戲產品《問道手游》累計注冊用戶數突破2900萬、《不思議迷宮》累計注冊用戶數突破1500萬、《地下城堡2》、《貪婪洞窟》、《長生劫》等游戲均保持良好運營態勢,凈利潤增長主要是由于優化營銷活動,加強精準投放,銷售費用下降較快。

  現有產品運營良好,新游儲備豐富。公司的雷霆游戲運營平臺目前運營了《問道手游》、《地下城堡》、《不思議迷宮》、《地下城堡2》、《貪婪洞窟2》、《長生劫》等多款移動游戲,現有游戲保持了較高的運營效率。儲備的游戲項目當中,《人偶館綺幻夜(DOLL)》、《原力守護者》、《伊洛納》、《失落城堡》、《永不言棄:黑洞》、《魔法洞穴2(TheEnchantedCave2)》《石油大亨(Turmoil)》、《冒險與深淵》、《花靈》在內的數款待上線手游將陸續上線運營。公司在研重磅產品M68項目仍按預期推進。同時公司繼續通過吉相投資,根據戰略發展需要,通過股權投資、產業并購等方式延展相關產業鏈。

  風險提示:

  公司風險包括但不限于以下幾點:依賴少量游戲的風險;市場競爭加劇的風險;新游戲產品研發運營失敗的風險。

  投資建議

  未來六個月,維持“增持”評級。

  預計公司19、20年實現EPS為11.416、13.203元,以4月11日收盤價238.77元計算,動態PE分別為20.92倍和18.08倍。游戲行業上市公司19、20年預測市盈率中值為16.63和13.84倍。公司的估值略高于游戲行業市盈率中值。

  公司目前核心產品《問道》端游、《問道手游》、《不思議迷宮》、《貪婪洞窟2》等產品流水穩定。我們看好公司研發實力以及在roguelike游戲類型方面的優勢,預計二季度將陸續推出已取得版號的新游戲,海外發行市場也將取得突破,我們維持公司“增持”評級。

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