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2019年6月26日周三券商評級可大膽加倉搶籌9股

2019-6-25 15:16| 發布者: adminpxl| 查看: 11289| 評論: 0

摘要: 2019年6月26日周三各大券商“強烈推薦”、“推薦”、“買入”評級的9支股票:比亞迪、尚品宅配、萬達信息、濰柴動力、鼎龍股份、蘇寧易購、科大訊飛、寶信軟件、科斯伍德。 ...
科斯伍德:收購方案落地,教育主業凸顯

發股+可轉債+現金收購龍門教育50.17%股權,總對價8.13億元。擬以發行股份、可轉換債券及支付現金方式收購龍門教育50.17%股權,對價8.13億元,其中發股支付對價2.9億元,可轉債支付對價3億元,現金支付對價2.23億元。同時,擬募集配套資金總額不超過3億元。公司17年末收購龍門教育49.76%股權時的業績承諾為2017/18/19扣非后凈利潤不低于1.0/1.3/1.6億元,其中17、18年業績承諾已順利完成,本次增加2020年的業績承諾1.8億元,收購對價對應19年承諾凈利潤僅10.1x。

深入綁定龍門高管團隊。17年末,公司現金收購龍門教育49.76%的股權時,龍門管理層并未持有上市公司股份,此次收購剩余股權,將進一步綁定龍門管理層的利益,增強龍門教育核心團隊的穩定性,有利于公司的長期穩定發展。預計收購完成后,龍門總經理馬良銘持股比例將達14.49%。 可轉債解鎖以完成業績承諾為前提。可轉債發行規模為3億元,初始轉股價格9元/股,鎖定期為自馬良銘取得可轉債之日起至利潤補償責任人已根據《重組協議》利潤補償責任條款履行完畢補償責任之日止,且最短不得少于12個月。

龍門教育定位中西部、中等生、中高 考,差異化競爭優勢明顯。業務包括全封閉培訓、K12課外培訓及教學軟件銷售,其中全封閉培訓以中等生為目標客群,教學聚焦中高 考,升學成績優異,品牌美譽度強,深耕西安大本營基礎上推進異地復制,進一步打開成長空間。2018年,龍門實現營收5億元(其中全封閉補習業務收入2.78億元)、歸母凈利潤1.32億元,順利完成業績承諾,綜合毛利率52.18%、凈利率25.46%,盈利能力突出。

投資建議:龍門教育剩余股權收購方案落地,進一步聚焦教育主業,實現核心高管團隊的利益綁定。龍門全封閉業務異地擴張打開后續成長空間,行業層面K12教培全國整頓短期影響基本結束,長期受益龍頭市占率提升。預計2019/20/21年備考凈利潤1.71/2.08/2.43億元,假設可轉債到期全部轉股,當前股價對應市值約32億元,19/20/21年估值19x/15x/13x,維持買入評級。

風險提示:剩余股權收購仍具有不確定性;龍門教育新校區開設、招生和學費提價不達預期。

寶信軟件:收購武鋼工技,軟件信息化份額持續提升

公告摘要:公司董事會審議通過《收購武鋼工技集團股權暨關聯交易的議案》,公司以2.92億元收購武鋼集團有限公司所持有的武漢鋼鐵工程技術集團有限責任公司100%股權。武鋼集團為公司關聯法人,本次交易構成關聯交易。

收購武鋼信息化子公司,補充人力資源,提升區域市占率。武鋼工技是武鋼集團旗下信息化全資子公司,主營業務軟件開發、信息服務,軟件外包項目和系統集成項目的承接、實施和交付等。截至2018年12月31日,武鋼工技總資產12.24億元,總負債8.93億元,凈資產2.83億元;2018年營業收入3.84億元,凈利潤-2.29億元。寶武集團合并后,武鋼整合信息化系統要與寶鋼統一,其系統升級改造增加了寶信軟件業務規模。此次收購有效解決了同業競爭問題,通過與武鋼工技在在業務、人員等方面的整合,降低寶信軟件在武漢地區相關業務的成本,有助于寶信軟件提升區域市場占有率、穩固區域市場、改善客戶體驗。通過提高原有武鋼工技團隊技術能力和管理水平,我們預計其原有業務單元今年有望扭虧為盈。

寶武集團持續整合收購,寶信軟件成為智慧制造領先者。寶武合并后,近期再次整合收購馬鋼集團。中鋼協數據顯示,2018年寶武和馬鋼集團粗鋼產量分別為6743萬噸和1964萬噸,合計8707萬噸,與全球最大的鋼鐵集團安賽樂米塔爾(粗鋼產量9250萬噸)產量差距進一步縮小。按照寶武集團產能規劃路線圖,2021年建成產能規模近億噸的鋼鐵精品智造服務商,將有望成為全球第一大鋼鐵集團。寶信軟件專注于促進鋼鐵企業制造優化升級,在MES、EMS、冷連軋、運維服務等產品和服務在鋼鐵領域市場占有率第一。公司鋼鐵信息化市場份額將隨著寶武集團的提升而提升,并向其他行業領域輻射。2018年研發投入5.51億元,研發營收占比10.07%,通過加大研發積極探索構建集智能裝備、智能工廠、智慧運營于一體的智慧制造體系,助力力中國制造企業轉型升級,持續保持智慧制造領軍地位。年報經營計劃明確提出,通過尋源并購產業龍頭企業機會,延伸現有智慧制造業務范圍,對標世界先進的同行企業,提升綜合競爭力。

數據中心業務向全國市場布局。上海數據中心規劃導則出臺,原則上選取外環外既有工業區,單項目規模達到3000-5000個,PUE小于1.3,到2020年新增機架數量控制在6萬個。要求申報主體有大規模運營經驗,在上海有長期穩定運營服務能力。公司上海寶之云IDC第四期按計劃逐步交付中,四期合計30000萬+標準機柜將陸續投入運營,形成20億左右的產值。寶信武漢地區IDC中心區規劃分三階段建設18000個20A機柜,建成后可成為華中區域單體規模最大的大數據和云計算中心。2019年/2021年/2023年,計劃投資建設約2000個/6000個/10000個標準機柜。武漢是公司IDC業務走出上海、邁向全國的第一步。核心城市數據中心客戶需求旺盛,但能耗指標控制嚴格,核心城市具有能充足穩定供電條件、較低用地成本,規模化、集中化高質量的數據中心選址將成為稀缺的優勢資源。我們預計公司將結合寶武集團的資源優勢和自身的技術運營能力在上海周邊以及其他核心城市進行業務拓展。

投資建議:寶信軟件是鋼鐵信息化龍頭,智慧制造領導企業,助力中國制造業轉型升級。依靠寶武集團稀缺資源優勢和自身信息化能力,快速發展IDC業務,成為華東乃至全國的第三方數據中心龍頭。作為上海國企改革先鋒,實施股權激勵長效機制,激發企業發展活力。我們預計公司2019-2021年凈利潤為8.51億/11.27億/14.24億,EPS分別為0.97元/1.28元/1.62元,維持“買入”投資評級。

風險提示事件:鋼鐵行業信息化投資建設低于預期的風險;IDC交付上架進度低于預期的風險。

科大訊飛:科創迎大浪 AI有訊飛

6 年前我們發布公司首篇深度報告《“語音云”起處 龍吟譜新篇》,時值移動互聯 網方興未艾之際,我們預判隨著移動互聯網的快速普及,公司作為語音識別龍頭 將會在入口地位、應用場景和數據資源等多方面實現價值躍升。

如今,公司已從當時 87 億市值已經成長為 600 多億市值的計算機行業“新藍籌”, 我們再次發布公司深度報告《科創迎大浪 AI 有訊飛》,從多個角度詳細闡釋公 司在新一輪人工智能產業變革中的巨大機遇:

第一,公司迎來兩大拐點,我們最看重的是哪一個?

1、凈利率提升的拐點。過去幾年,公司營收和毛利潤均保持在 40%-50%以上的 增速,但由于人員大幅擴張帶來的費用壓力導致凈利潤增速顯著低于收入和毛利 增速,而公司年報明確表示根據發展戰略所需招聘的關鍵人才和新增崗位已基本 招聘就緒,隨著營業收入的快速增長,凈利潤將日益形成良好的匹配,公司有望 迎來凈利潤率顯著提升的拐點;

2、AI 收入放量的拐點。相較于市場普遍關注的第一個拐點,我們更看重公司 AI 技術創收開始放量的拐點,相比于過去公司收入中主要以教育信息化、智慧 城市等傳統 IT 業務為主的結構,2018 年公司來自 AI 收入占比大幅提升(特指 因 AI 技術應用而新創造的市場),訊飛語音開放平臺、智能服務、AI 智能硬件、 智慧政法等 AI 收入占比超過總收入一半。

第二,我們分析了公司能夠率先在 AI 時代取得規模化商業成功的兩個正確的關 鍵戰略路徑:

1、AI 商業化發展遵循先 ToB 后 ToC 的路徑,公司“平臺+賽道”的戰略布局正是 在產業發展初期就認準了這一路徑,形成了教育、政法、車載、醫療等行業應用 深耕業務,在提供現金流的同時形成了行業剛需場景和數據的先發卡位優勢;

2、AI 時代不同于過去 PC 及移動互聯網時代,前端設備的碎片化要求任何一個 AI 巨頭必須軟硬結合即云、端、芯三方面布局,公司從最早的語音開放平臺到 AIUI 再到最新的 IFLYOS 均是在軟硬結合的方向上踏準了節奏。

第三,公司的技術實力和“護城河”究竟如何?

1、基礎語音識別領域絕對領先。我們采用第三方數據將公司的語音識別率與 BAT 等其他公開語音開放平臺進行了多個維度對比,客觀展現了公司在單純語音識別 領域仍然處于絕對領先地位,并從基礎設施(算力)、頂尖 AI 人才(算法)、數 據資源等多方面闡明公司的護城河所在;

2、實用場景優勢難以被超越。我們解析了公司在遠場識別、復雜環境抗噪、方 言覆蓋等真正實用場景所需要技術方面的獨特優勢;

3、公司不僅僅是市場普遍認為的語音識別公司,更是全方位布局的人工智能龍 頭企業。一方面公司圖像識別技術被嚴重低估。我們強調市場對于公司技術實力 最大的預期差在于認為公司僅僅從事 AI 領域的語音識別,因此限制了其市場空 間。實際上,在底層通用深度學習框架下,公司在圖像識別的應用領域,如醫療 影像識別、自動駕駛環境識別、文本圖像識別,技術能力均處于世界頂尖水平。 另一方面公司在人工智能制高點認知智能領域處于全球領先地位。公司不但承建中國在人工智能高級階段——認知智能領域的第一個國家級重點實驗室,更在斯 坦福 SQuAD、SQuAD2.0 機器閱讀理解大賽等代表全球認知智能水平競賽中奪 冠;訊飛“智醫助理”機器人在執業醫師筆試測試中取得了 456 分的成績,超過 臨床執業醫師合格線(360 分),屬于全國 53 萬名考生中的中高級水平。

投資建議:公司作為國內人工智能領域無可爭議的龍頭企業,不僅僅是市場普遍 認為的語音識別公司,在圖像識別、認知智能等 AI 領域均處于全球領軍地位, 近年來在各行業人工智能應用突飛猛進。預計 2019-2020 年 EPS 分別為 0.43 和 0.64 元,維持“買入-A”評級,6 個月目標價 40 元。

風險提示:AI 業務推廣不及預期;海外貿易爭端風險

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